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　　原标题✿ღ◈：富有韧性的“看涨期权”✿ღ◈！爱尔眼科✿ღ◈：穿越2024年行业低谷✿ღ◈，一季度业绩超预期增长17%

　　作为全球最大的眼科连锁医疗机构✿ღ◈，爱尔眼科（300015.SZ）虽然也受行业低谷期的影响✿ღ◈，但明显表现出龙头韧性✿ღ◈，即行业下行时最具抗风险能力✿ღ◈，行业上行时最显高弹性业绩✿ღ◈。

　　回顾2024年尊龙凯时·人生就是博✿ღ◈，据已公布年报的情况来看✿ღ◈，整个A股眼科行业只有爱尔眼科收入和净利润同时保持了正增长✿ღ◈：

　　（1）爱尔眼科营业收入为209.8亿✿ღ◈，同比增长3.02%✿ღ◈，归母净利润为35.56亿✿ღ◈，同比增长5.87%✿ღ◈；

　　（2）华厦眼科营业收入为40.27亿✿ღ◈，同比增长0.34%✿ღ◈，归母净利润为4.29亿✿ღ◈，同比下降35.63%✿ღ◈；

　　（3）普瑞眼科2024年营业收入为26.78亿✿ღ◈，同比下降1.46%✿ღ◈，归母净利润亏损1.02亿✿ღ◈，同比下降-138%✿ღ◈；

　　（4）何氏眼科营业收入为10.96亿d88尊龙人生就是博✿ღ◈！✿ღ◈，同比下降7.56%✿ღ◈，归母净利润亏损2700万✿ღ◈，同比下降-143%✿ღ◈；

　　（1）爱尔眼科营业收入为60.26亿元✿ღ◈，同比增长15.97%✿ღ◈，归母净利润为10.50亿元✿ღ◈，同比增长16.71%✿ღ◈；

　　（2）华厦眼科营业收入为10.93亿川村亚纪✿ღ◈，同比增长11.74%川村亚纪✿ღ◈，归母净利润为1.5亿✿ღ◈，同比下降4%✿ღ◈；

　　（3）何氏眼科营业收入为2.91亿✿ღ◈，同比增长2.35%✿ღ◈，归母净利润为0.33亿✿ღ◈，同比增长12.27%✿ღ◈。

　　最直接的体现就是单价和毛利率的下降✿ღ◈，2024年毛利率为48.12%✿ღ◈，比2023年低了2.67个百分点✿ღ◈，特别是第四季度毛利率从2023年的46.56%下降为2024年的38.01%✿ღ◈。

　　毛利率下滑原因除行业三大因素之外✿ღ◈，还有整合并购医院的整合和运营效率提升需要时间✿ღ◈，短期内未能带来预期的利润增长✿ღ◈，其中2024年收购的87家医疗机构都在三季度之前✿ღ◈：

　　随着消费者信心和眼科需求市场的回暖✿ღ◈，以及并购整合的成效完成✿ღ◈，2025年一季度的营收增速✿ღ◈、净利润增速以及毛利率已经恢复以往水平✿ღ◈。

　　（1）未来眼科医疗服务潜在需求仍巨大✿ღ◈，国家“健康中国2030”与银发经济政策红利持续释放✿ღ◈，青少年近视防控需求✿ღ◈、人口老龄化需求✿ღ◈，各类屈光不正✿ღ◈、干眼✿ღ◈、白内障✿ღ◈、糖尿病眼病等患者眼健康需求不断扩大✿ღ◈；

　　（2）集采虽然带来价格的下降✿ღ◈，但是也会带来量的增加川村亚纪✿ღ◈，作为龙头的爱尔眼科可获得更大的市场份额✿ღ◈，此外✿ღ◈，医保只是保障基础✿ღ◈，更高端的眼科医疗服务仍未被满足凯时尊龙官网app✿ღ◈，✿ღ◈，叠加技术进步解决新的眼科疾病✿ღ◈，这部分客单价和收入还是有望得到提高的✿ღ◈；

　　截至2024年底✿ღ◈，爱尔眼科品牌医院✿ღ◈、眼科中心及诊所在全球范围内共有974家✿ღ◈，其中中国内地811家（包括上市公司旗下581家✿ღ◈，产业并购基金旗下230家）✿ღ◈，中国香港8家✿ღ◈、美国1家✿ღ◈、欧洲137家✿ღ◈、东南亚17家✿ღ◈。值得一提的是✿ღ◈，去年公司收购Optimax 集团进入英国眼科市场✿ღ◈，进一步拓展非欧元区增长的“新版图”✿ღ◈。

　　凭借内生性增长和外延式并购✿ღ◈，爱尔眼科成为全球眼科医疗机构一哥✿ღ◈，龙头强者恒强✿ღ◈，规模效应越发显著✿ღ◈。

　　不过并购带来大额商誉增加✿ღ◈，对爱尔眼科而言是最大的风险与挑战✿ღ◈，如何在收购前尽职调查✿ღ◈、收购后做到成功整合✿ღ◈，将考验爱尔眼科的眼光和实力✿ღ◈。

　　此外✿ღ◈，公司曾经抓住了中国消费升级和眼科技术地位提高的时代浪潮✿ღ◈，发展成现在全球最大的眼科医疗机构✿ღ◈，那么未来10年材质应用尊龙凯时人生就是搏✿ღ◈，✿ღ◈，在医院项目（含设备）大规模投资期过后尊龙✿ღ◈，如何进入拔高阶段？

　　风云君认为✿ღ◈，医疗机构高水平的衡量标准✿ღ◈，首先要在基础研究✿ღ◈、临床研究上有领先的成果✿ღ◈，同时也要新技术✿ღ◈、新设备✿ღ◈、新产品上也积极跟进✿ღ◈，保持医疗水平的先进性✿ღ◈。

　　（1）2024年爱尔眼科共获批纵向科研项目73项✿ღ◈，其中国家级项目5项✿ღ◈，省级项目55项✿ღ◈，市区级项目13项✿ღ◈；

　　（2）公司专家共发表论文161篇✿ღ◈，其中SCI/Medline期刊收录论文103篇✿ღ◈，中文核心期刊/统计源期刊论文43篇✿ღ◈；

　　（3）与中国科学院计算技术研究所联合申报的“数据隐私驱动的联邦协同智能眼科辅诊大模型”获批2024年湖南省人工智能大模型技术应用项目建设计划✿ღ◈；

　　与此相匹配✿ღ◈，近三年的研发人员数量一直在稳步增加尊龙凯时·(中国)官方网站✿ღ◈，2022年831名✿ღ◈，2023年971名✿ღ◈，2024年进一步增加到1061名✿ღ◈，尤其是博士人数提高最为快速川村亚纪✿ღ◈。

　　根据爱尔眼科披露✿ღ◈，2024年公司新增多名全国知名专家加盟公司✿ღ◈，分别担任不同省区副总院长✿ღ◈；科博士后科研工作站也获批独立招收博士后研究人员资格✿ღ◈，新进博士后20人✿ღ◈；新进眼科医师✿ღ◈、视光师✿ღ◈、医技及护理人员✿ღ◈、储备干部✿ღ◈，共计千余人尊龙凯时·(中国)官方网站✿ღ◈。

　　（1）AI眼底筛查方面✿ღ◈，自研裂隙灯AI辅助诊断✿ღ◈、眼睑肿物智能识别等前沿项目✿ღ◈，将人工智能深度融入眼科诊疗尊龙凯时·(中国)官方网站✿ღ◈，2024年已借助AI眼底筛查技术累计为90.2万人次提供服务✿ღ◈；

　　（2）2024年9月分布了自主研发的眼科垂直大模型AierGPT✿ღ◈，打造爱尔眼科智能客服和AI助手系列✿ღ◈，2024年通过AI智能客服在线万人次✿ღ◈，AI助手为集团各经营条线名员工提供精准专业知识及流程指导✿ღ◈；

　　（3）数字人“爱科（Eyecho）”于2024年10月正式✿ღ◈，用于虚拟导诊✿ღ◈、健康教育✿ღ◈、品牌宣传等多个场景✿ღ◈；

　　自2009年上市以来✿ღ◈，爱尔眼科每年都坚持分红✿ღ◈，且分红比例不低✿ღ◈：截至2024年净利润累计187亿✿ღ◈，现金分红累计71.21亿✿ღ◈，分红率为38%尊龙凯时·(中国)官方网站✿ღ◈。

　　2024年预计现金分红14.87亿✿ღ◈，分红比例为41.82%川村亚纪✿ღ◈，2023年-2024年期间还实施了两次回购✿ღ◈，合计回购总额5.86亿✿ღ◈，加上这个分红比例更高✿ღ◈。

　　在市值风云吾股排名继续上升✿ღ◈，5000多家公司排名前列✿ღ◈。尽管如此✿ღ◈，与其实力和潜力相比✿ღ◈，排名不够匹配✿ღ◈。

　　行业周期波动难以避免✿ღ◈，做大不易✿ღ◈，做强更难尊龙凯时·(中国)官方网站✿ღ◈。爱尔眼科成功穿越2024年的低谷✿ღ◈，业绩重拾快增长✿ღ◈。

　　其实✿ღ◈，纵观每个行业✿ღ◈，赛道有时宽有时窄✿ღ◈，车队有时快有时慢✿ღ◈，这很正常✿ღ◈。关键是赛车手既要相对快✿ღ◈，又要有后劲尊龙凯时人生就是博·(中国)官网✿ღ◈。✿ღ◈。